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（原标题：贵金属：滞胀担忧再起贵金属震荡偏强）

汇通财经APP讯——贵金属：美国 7 月 ISM 服务业 PMI 不及预期，跌至 50.1 的荣枯线附近，同时就业指数萎缩，价格指数上升，市场对于滞胀环境的担忧走高，而美联储降息预期亦在强化，给贵金属带来支撑。不过，隔夜黄金表现稳定，白银则上涨明显，或是市场对于后续实体需求回暖预期的体现。地缘政治方面存缓和迹象，俄罗斯考虑乌克兰向特朗普提议的在空中停火，但尚待推进。总体来看，市场滞胀担忧又起，美联储降息预期仍在强化，贵金属仍有支撑。操作上，逢低做多。沪金 2510 参考区间 760-800 元/克，沪银 2510 参考区间 9000-9400 元/千克。股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.96%，深证成指涨 0.59%，创业板指涨 0.39%，科创 50 涨 0.40%，沪深 300 涨 0.80%，上证 50 涨 0.77%，中证 500 涨 0.66%，中证 1000 涨 0.71%。两市成交额为 15960.81 亿元，较前一交易日增加约 975.31 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(1.98%)，银行(1.59%)，钢铁(1.45%)。表现最差的行业分别为：医药生物(0.12%)，计算机(0.25%)，建筑材料(0.30%)。 ? 基差方面，四大股指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-3.40%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-11.20%、-11.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市高开后震荡上行，两市成交额有所回暖但未显著放大。昨日，沪深两市低开后随金融地产等权重板块上涨带动而震荡上行，传媒、通信等科技板块亦有所表现，申万一级行业中所有一级行业板块均收涨，上周后两个交易日的指数快速下跌已完全修复，沪指再度临近去年 10 月高点，短期存在加速突破的可能。昨日盘后，央行等七部门出台《关于金融支持新型工业化的指导意见》强化产业政策和金融政策协同推动产业加快迈向中高端。进入 8 月，上市公司中报将陆续披露，中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.96%，深证成指涨 0.59%，创业板指涨 0.39%，科创 50 涨 0.4%，沪深 300 涨 0.8%，上证 50 涨 0.77%，中证 500 涨 0.66%，中证 1000 涨 0.71%，深证 100ETF 涨 0.49%。两市成交额为 15960.81 亿元，较前一交易日增加约 975 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(1.98%)，银行(1.59%)，钢铁(1.45%)。表现最差的行业分别为：建筑材料(0.3%)，计算机(0.25%)，医药生物(0.12%)。美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等关税”，国内重要会议表述较为温和，7 月 PMI 环比下降至 49.3%。在多重宏观事件扰动下，短期市场风险偏好有所下降，在上周连续两日调整后本周市场重回上行趋势。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金入市仍有带动股指震荡中枢上移动能。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场转为震荡，波动率转为下行，波动率卖方策略可分仓逐步入场。国债期货：周二，国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.06%，10年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约涨 0.04%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率下行 0.05bp 至 1.918%，10 年期活跃券收益率下行 0.4bp 至 1.704%，2 年期活跃券收益率持平前日。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL分别变动-0.079元、0.025元和 0.095元。工业硅：昨日工业硅期货再度走弱，宏观支撑持续走弱，市场逻辑转向偏弱的现实。从基本面来看，近期西南地区开工进一步增加，北方复产动作相对缓慢，在前期价格上涨背景下，硅厂开工意愿明显提升，未来供应总体仍趋增，需求端有机硅大厂停产持续，但多晶硅开工有所提升，增减相抵之下需求总体持稳。总体来看，宏观情绪偏强的环境正在被打破，市场逐渐回归供需逻辑，近期硅厂开工提升，供应趋于增加，后市盘面仍然存在一定压力。操作上，短线轻仓做空，SI2509 合约参考区间 8200-8700 元/吨。铜：周二晚沪铜主力回落至 78070 元，伦铜下行至 9630 美元附近。宏观中性偏空。美国 7 月 ISM 非制造业指数降温至 50.1，远低于预期，其中新订单接近停滞，就业亦有萎缩，价格指数则创 2022 年 10 月新高，经济滞胀风险加剧。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 1581 吨至 1.87 万吨，LME 铜累库 1.4 万吨至 15.38 万吨。智利 ET 矿因坍塌停止铜矿开采，不过加工与冶炼业务继续，日本三菱材料小名滨冶炼厂因原料紧张计划部分停产，整体来看铜矿依然偏紧。总体来看，虽然供应紧张与降息预期对铜价具备一定支撑，但海外经济下行风险提升，叠加关税带来终端外销的降温，当前铜价的弱稳或为前期跌幅过大之后的调整而非反转，预计铜价仍将维持偏弱震荡。今日沪铜主力运行区间参考 77700-78700 元/吨。策略上，日内区间操作，前空继续持有，库存保值需求考虑卖出看涨期权。焦炭：1.央行联合七部门发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确提出将金融资源精准引向制造业高端化、智能化、绿色化转型。文件强调单列制造业信贷计划、推动产业链重点企业综合金融服务、发展科技金融与绿色金融，力促传统产业升级与新兴产业壮大，打造金融支持“新质生产力”的核心体系，为新型工业化提供更强支撑。焦化厂库存下降 6.50 万吨，钢厂库存下降13.29 万吨，港口库存上升 16.97 万吨，焦炭总库存下降 2.82 万吨。焦煤：1.《煤矿安全规程》已经 2025 年 7 月 7 日应急管理部第 17 次部务会议修订通过，现予公布，自 2026 年 2 月 1 日起施行。矿山库存减少 30.18 万吨，洗煤厂库存减少9.23 万吨，焦化厂库存上升 7.35 万吨，钢厂库存上升 4.28 万吨，港口库存下降 10.23 万吨，总库存下降 38.01 万吨。沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，废电瓶方面，夏季高温使得回收商货源有限，整体对外报价相对坚挺。供应端，原生铅、再生铅减产和复产情况均有，幵且受成本压力影响，8 月整体铅供给增减或明显。需求端，终端消费转向旺季表现暂不明显，短时下游电池企业采购维持刚需。总体来看，消费表现仍然不佳，铅价上行承压。橡胶：周二，国产全乳胶 14500 元/吨，环比上日上涨 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 14320 元/ 吨，环比上日上涨 220 元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收 54.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 47.8 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.3 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.0 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 12.9 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤。截至 2025 年 8 月 3 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.18 万吨，环比上期减少 0.86 万吨，降幅 1.35%。保税区库存 7.55 万吨，降幅 0.40%；一般贸易库存 55.63 万吨，降幅 1.47%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 1.66 个百分点，出库率减少 0.12 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 2.01 个百分点，出库率增加 0.85 个百分点。观点：目前北半球的泰国（东北）等地仍处于季节性雨季中，位于南半球的印尼南部即将停割，科特迪瓦则告别雨季迎来干季，全球主产区的天气依然没有太多异常，总量视角的全球供应符合天气与橡胶树生长规律。需求端来看，国内下游轮胎行业的生产活动迎来回暖，整体的库存水平呈现分化，在过去的接近一个月时间内，以去库为代表的行业好转程度相对有限。故，平衡表变化有限，伴随预期退潮，RU&NR 迎来回调。向后看，在今年天气条件相对正常的背景下，在关税政策大幅松绑（或者是能够令需求侧具备强复苏预期的政策推出）前，平衡表的过剩改善依然有限。螺纹钢：宏观政策逐步兑现，市场情绪有所降温。上周螺纹产量环比下降 0.9 万吨，螺纹钢社会库存增加 11.17万吨，钢厂库存则减少 3.52 万吨，表观需求减少 13.17 万吨至 203.41 万吨，为 5 个月内最低。短期宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回到现实基本面情况，钢铁利润良好，日均铁水产量坚挺，库存偏低运行，钢市供需矛盾不显著。短期建筑钢材价格或进入区间震荡阶段。热卷：产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增产 5.3 万吨，累库 2.79 万吨，表需回升 4.76 万吨至 320 万吨。短期钢市供需矛盾不显著，宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回到现实基本面情况，短期热卷价格或进入区间震荡阶段。策略上，螺纹 2510 合约参考 3150-3300 区间，热卷 2510 合约参考 3350-3500 区间。中信建投期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 http://www.fx678.com 】转发

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